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汽车轮胎螺丝机械行业:铁路产业链价值体现日

2019-09-05 00:22

  在手订单饱满,高增长有保障: 截止到2009 年6 月5 日,中国中铁公布的2009 年新接基建订单为1271.61 亿元,中国铁建公布的新接订单为778.87 亿元,由于有些小额的订单不以公告形式发布,实际新签订单将高于这些数目。今年铁道部将新开工约70 个项目,新增投资和规模超过1 万亿元,目前已开工只有10 个左右,预计下半年新开工项目发包速度将大大提速。中铁、铁建2008 年尚有未完成合同分别为4,207.5 亿元和4,710.890 亿元,在手订单饱满将保障公司在2009-2012 年间的高增长。

  对于南车而言,目前动车组、城轨地铁、大功率电力机车在手订单饱满,未来动车组整体市场容量有望远远超过我们的预期,为公司业绩的持续高增长打下坚实基础。

  中铁、铁建从 2009 年开始高增长,南车稍滞后:作为施工单位,中铁、铁建的收入确认按照工程进度核算,将首先受益于铁路投资的拉动。2009年铁路基建投资计划完成6000 亿,比2008 年的3300 亿增长82%,中铁、铁建两家将充分分享这一高速增长。根据铁路产业链受益传导顺序,中国南车受益将稍滞后,我们预计南车增长高点从2011 年开始。

  此外,我们认为三家盈利能力的提升还来源于:国企规模优势的发挥带来管理费用占比的下降,根据我们的测算,EPS 和管理费用占比的敏感性很高,管理费用占比下降0.5 个百分点将带来盈利能力的明显提升。对于南车而言,盈利能力的提升还来源于产品结构调整带来的综合毛利率的提升。

  综合来看,我们认为中铁、铁建从 2009 年开始将步入高增长轨道,南车虽然稍滞后,但2009、2010 年业绩增长可期。我们预测中国中铁2009、2010、2011 年EPS 分别为0.26、0.38、0.44 元,中国铁建2009、2010、2011 年EPS 分别为0.51、0.77、0.88 元,中国南车2009、2010、2011年EPS 分别为0.18、0.3、0.49 元。我们继续维持三家公司“买入”评级。东方证券股份有限公司

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